Bekijk de video:

08 Aug 2022 — Jim Tehupuring

Dat het einde der tijden nabij was, leek een zekerheidje. Oorlog, exploderende energieprijzen, schaarste, inflatie en oplopende rente. Niets stond ons in de weg om via een beurscrash in een diepe recessie te belanden. Tenminste, als je het nieuws de afgelopen maanden mocht geloven. Want waar beursexperts wellicht vaak iets te positief zijn, zo kun je het aan de gemiddelde journalist prima overlaten om een beetje tegenslag als een naderende apocalypse aan te kondigen. Zo gebeurde het dat beleggers tijdens de eerste 6 maanden van 2022 massaal op de verkoopknop drukten, met als resultaat dat alleen al de AEX Index 20% terrein verloor en €225 miljard van haar waarde inleverde. Maar soms vergeten we dat economie bestaat bij communicerende vaten. Vraag en aanbod. Neem bijvoorbeeld de olieprijs. Deze schoot door het dak toen Poetin Oekraïne binnenviel. De opkomende schaarste zou leiden tot fors hogere benzineprijzen en er ging geen dag voorbij of het journaal maakte een item aan de pomp. Zeker toen de prijs door €2,50 ging. Gelukkig creëert dure olie, lage olie. Aan de ene kant zal de hoge prijs leiden tot minder vraag. We nemen minder vaak de auto. Aan de andere kant zal ook het aanbod toenemen, doordat olieproducenten extra bronnen willen aanboren. Het gevolg is dat de prijs snel kan dalen. En zo gebeurde het dat deze week de olieprijs (die nooit meer zou dalen) is gedaald tot het niveau van voor de Russische invasie. Wie de financiële markten volgt zag de afgelopen maand prachtige koerswinsten. Wat bleek: beursgenoteerde bedrijven doen het helemaal niet zo slecht. De omzetgroei is met 6% weliswaar iets minder dan in 2021, maar de gemiddelde winstgevendheid is nog ijzersterk. Binnen de Amerikaanse S&P 500 Index presteert 73% van de bedrijven boven verwachting. Hetzelfde beeld zie je in Nederland. Enkelen hebben zeker last van hogere grondstofprijzen en margedruk, maar over het algemeen zie je keurige resultaten en blijven omzetdoelstellingen in takt. De soep werd loeiheet geserveerd, maar een stuk minder heet gegeten. Sterker nog: beleggers pruimen deze kwartaalcijfersoep prima. Met vriendelijke groet, Jim Tehupuring

04 Aug 2022 — Marktupdate

De afgelopen maanden hoorden we bijna overal hetzelfde: 'er is van alles te weinig'. Allereerst is er een tekort aan arbeidskrachten. Dit geldt niet alleen voor de zorg of horeca, maar inmiddels bij vrijwel alle bedrijfstakken. Het vinden van werknemers is het belangrijkste doel voor veel bedrijven. Maar er zijn ook te weinig goederen. Om te beginnen de tekorten in olie en gas (uit Rusland), maar ook van zachte grondstoffen zoals graan (uit Oekraïne) is er onvoldoende aanbod. Ook is er al langere tijd een tekort aan computerchips waardoor bijvoorbeeld auto’s, machines, zonnepanelen en wasmachines niet tijdig geleverd worden. Het grote gevolg van al deze tekorten zijn prijsstijgingen. Het is de basiswet van de economie: als de vraag groter is dan het aanbod, dan stijgt de prijs. En de afgelopen periode hebben we zeer hoge inflatiecijfers gezien. In sommige gevallen zelfs tweecijferige inflatie. Een fenomeen dat we sinds de jaren zeventig niet meer hebben gezien. Is de hoge inflatie blijvend? Er zijn tekenen dat een omslag nabij is. Onderstaande grafiek geeft weer dat op wereldvlak de achterstand in uitstaande orders (backlogs – rode lijn) duidelijk aan het afnemen is. Dit terwijl de voorraden (inventories – blauwe lijn) sterk toenemen. Bedrijven zijn hun voorraden dus aan het aanvullen terwijl de orders terugvallen. Dit zijn uiteraard globale gegevens die geen beeld geven van individuele producten. Toch voorspelt dit dat we in de volgende maanden van te weinig naar te veel producten zullen evolueren. Ook dan zal de wet van vraag en aanbod spelen, maar dan in de andere richting. Prijzen en inflatiecijfers zullen in de volgende maanden dalen. De evolutie van de meeste grondstoffen voorspelt dezelfde beweging. Vorig jaar zagen we al een sterke stijging van grondstoffenprijzen en deze beweging werd versterkt na de inval van Rusland in Oekraïne einde februari. Maar wat zien we nu? Veel grondstoffen (zelfs olie) noteren momenteel op een lager niveau dan voor de inval. Hierdoor zal de neerwaartse beweging van de inflatie verder worden versterkt De reden voor de dalende grondstoffenprijzen is de verzwakkende economische groei. De voornaamste indicatoren voorspellen een fors lagere groei en zelfs een recessie. Een recessie wordt traditioneel gedefinieerd als twee opeenvolgende kwartalen van negatieve groei. Een negatieve groei zal een lagere vraag naar arbeid betekenen waardoor ook eventuele loondruk zal afnemen. Een bijkomend argument voor lagere inflatie. Op basis van meerdere indicatoren (zie de grafiek hieronder) kennen de Amerikaanse en Duitse economie op dit moment een negatieve groei. De kans dat deze huidige terugval minstens twee negatieve kwartalen zal duren is zeer groot. We komen dus in een recessie. Is dit slecht nieuws? Om de inflatie te bestrijden verkrappen de meeste centrale banken momenteel hun monetaire beleid (ze verhogen de rente). Afgelopen maand heeft de Amerikaanse centrale bank, de FED, het centrale tarief met 0,75% verhoogd tot 2,25% à 2,50%. De grafiek hieronder geeft weer dat het tempo van de recente verhogingen weliswaar heel hoog is maar dat we uiteindelijk slechts op het niveau zitten van voor de pandemie. Met andere woorden, de rentestijging is vooral een normalisatie na een periode met extreem lage rente. Zal de FED de rente nog veel verhogen? Wij denken het niet. Enerzijds zal de inflatiedruk zoals hierboven beschreven, fors afnemen en anderzijds komt de economie in een recessie. Indien de FED de rente nog veel zou verhogen, riskeert deze recessie veel zwaarder uit te vallen en dat is zeker niet de doelstelling van de FED. Europa In Europa heeft de ECB nog veel minder ruimte om de rente te verhogen. De ECB heeft deze maand het centrale tarief voor de eerste keer in 11 jaar verhoogd met 0,50% van -0,50% naar 0%. De ECB heeft reeds aangekondigd om ook in september het centrale tarief nog te verhogen (met 0,25%). Ook de ECB zal merken dat de inflatiedruk afneemt en dat de Europese economie in een formele recessie terecht zal komen. Een verdere rentestijging in een dergelijk klimaat lijkt erg onwaarschijnlijk. Vooral omdat hierdoor de spread (het renteverschil tussen de obligaties van zwakkere landen zoals Italië en de sterke zoals Duitsland) dreigt te ontsporen. Ook dit wil de ECB absoluut vermijden. En zo komen we tot de aandelenmarkten. Veel bedrijven hebben over het tweede kwartaal goede omzet- en winstcijfers bekendgemaakt en vooral: ze hebben ook voor de volgende kwartalen positieve vooruitzichten gegeven. Dit lijkt opmerkelijk vanwege de te verwachten recessie maar deze lijkt relatief mild te zijn. In een dergelijk klimaat waarbij de rentevoeten laag blijven, zullen aandelen met goede bedrijfsmodellen het volgens ons goed blijven doen. In de praktijk Het grootste gevaar lijkt dat de centrale banken de rentevoeten te sterk zouden optrekken en zo de groei te veel laten terugvallen terwijl de inflatiedruk reeds aan het afnemen is. Bij 1Vermogensbeheer gaan we er echter vanuit dat de centrale bankiers deze afname van de inflatiedruk merken en daarom geen zware recessie zullen creëren. Maak een afspraak Neemt u gerust contact op met ons indien u vragen heeft over deze nieuwsbrief of wanneer u eens wilt bijpraten. Met vriendelijke groet, 1Vermogensbeheer

28 Jul 2022 — Laurens Tabak

Peter Lynch, een van s ’werelds bekendste beleggers, is bedenker van de ‘cocktail party theory’. Hierbij refereert Peter Lynch naar het volgende: ‘de interesse van de gemiddelde persoon in aandelen (en crypto’s) is direct gecorreleerd met de prijs ervan’. Dit fenomeen zien we nu in de praktijk. Peter Lynch’s Theorie Het marktsentiment zou eenvoudig te meten zijn door simpelweg beleggingsinteresse van de gemiddelde persoon op een feestgelegenheid (bijvoorbeeld een cocktail party) te peilen. De theorie van Peter Lynch kent vier fases (terug te vinden in zijn boek: Once Up on Wall Street). De eerste fase is een markt die al enige tijd daalt en waarvan weinigen verwachten dat deze weer gaat stijgen. In deze fase hebben mensen het niet over beleggen. Wanneer mensen in deze fase vragen naar het beroep van Peter Lynch en hij vervolgens antwoord ‘ik ben fondsmanager’ knikken ze beleefd en dwalen ze weg. Al snel praten ze met bijvoorbeeld een tandarts over tandplak. Als tien mensen liever met een tandarts over tandplak praten dan met een fondsmanager, dan is de kans groot dat de markt gauw weer aantrekt In fase twee, nadat Peter’s beroep bekend is, blijven enkelen misschien wat langer hangen, voornamelijk om te vertellen hoe riskant aandelen zijn. Inmiddels is de markt met 10 procent gestegen ten opzichte van de eerste fase, maar het animo voor beleggen is laag In fase drie, met een marktstijging van 25 procent, negeert iedereen de tandarts, maar cirkelt de hele avond om fondsmanager Peter heen. Achtereenvolgend nemen mensen Peter apart om te vragen welke aandelen ze moeten kopen. Zelfs de tandarts vraagt hem welke aandelen hij moet kopen. Velen zijn door positieve verhalen van anderen vol enthousiasme begonnen met beleggen In fase vier staat een menigte opnieuw om Peter heen, maar deze keer is het andersom: ze vertellen Peter welke aandelen hij moet kopen. Zelfs de tandarts geeft hem nog een aantal tips. Als Peter de dag erna de koersen van de betreffende aandelen bekijkt blijken ze inderdaad allemaal te zijn gestegen. Wanneer een tandarts een fondsmanager aandelentips geeft en de fondsmanager zou willen dat hij het advies van de tandarts had opgevolgd, dan is dat een duidelijk teken dat de markt een hoogtepunt heeft bereikt. Recente voorbeelden De vertaalslag van de theorie van Peter Lynch naar de praktijk is makkelijk te maken. Neem 2017, de eerste cryptohype. Bitcoin steeg van $1.000 naar bijna $20.000. Na forse koersstijging (fase 3) trokken diverse mediaberichten nieuwe investeerders aan, waarna de koers nog harder steeg (fase 4). In 2018 knapte de bubbel en Bitcoin verloor 80 procent aan waarde. Een paar jaar later, begin 2021, maakte de wereld kennis met ‘meme’-aandelen. Gedreven door online platformen als Reddit ‘Wallstreetbets’ en ‘SuperStonks’ stegen koersen van deze meme-aandelen als GameStop tot ongekende en irreële hoogtes. Veel(al) jonge mensen die nog nooit eerder interesse hadden in beleggen sloten zich aan bij deze beruchte platformen in de hoop winst te maken. Opnieuw liep de massa achter de hype aan. Zonder dat ze wisten wat ze precies kochten investeerden ze in populaire aandelen. Het doet denken aan een kudde dieren, maar let op: diegenen die achteraan lopen sjouwen altijd door de modder. Wat kunnen we leren van de cocktail party theorie? Peter Lynch stond van 1977 tot 1990 aan het hoofd van het Fidelity Magellan fonds. Met een gemiddeld jaarlijks rendement van 29 procent (het dubbele van de S&P 500 gedurende die periode) groeide het fonds in 13 jaar tijd uit van 13 miljoen naar 14 miljard onder beheer. Lang niet gek! Peter Lynch is van mening dat de gemiddelde persoon voordelen heeft ten opzichte van beleggingsexperts. Een van deze voordelen is dat de gemiddelde persoon het marktsentiment eenvoudig kan meten vanuit een eigen directe omgeving (zoals op een verjaardagsfeest), waar een beleggingsexpert dit voornamelijk meet achter zijn computerscherm door middel van data en cijfers. Onthoudt daarom de zin waarmee begonnen is: de interesse van de gemiddelde persoon in aandelen (en crypto ’s) zijn direct gecorreleerd met de prijs ervan. Is het u niet opgevallen dat er in uw directe omgeving momenteel maar weinig mensen praten over aandelen? Wellicht een goed moment om te kopen en in de kudde wel voorop te gaan. U kent nu wel de waarde van de ‘cocktail party’. Met vriendelijke groet, Laurens Tabak Disclaimer Laurens Tabak is investment specialist bij 1Vermogensbeheer.nl. De informatie in deze column is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een beleggingsaanbeveling. Iedere belegging die u overweegt, dient u te toetsen aan uw persoonlijk profiel.